2018年下半年開始，非洲豬瘟導致全球生豬出欄量大幅減少，肝素原料供應(yīng)吃緊，2020年疫情流行拉動肝素臨床用量顯著增長，其間還出現(xiàn)中美貿(mào)易摩擦，諸多因素綜合作用，肝素原料藥價格大漲，從2000美元/kg附近最高漲至15849美元/kg，其間漲幅約為700%。

當前刺激肝素價格上漲的主要因素來自貿(mào)易戰(zhàn)。雖然特朗普政府著力推動自給自足的供應(yīng)體系，但肝素產(chǎn)業(yè)鏈較長，需要可靠的動物組織來源、完善的加工基礎(chǔ)設(shè)施，產(chǎn)品認證也需要較長時間。據(jù)美國血液學會估計，該國每年有1200萬住院患者使用肝素，需求具有剛性，肝素供應(yīng)緊張難以緩解。2025年一季度，USP發(fā)布橙色預警，可能出現(xiàn)短缺的藥物包括依諾肝素制劑和肝素鈉制劑。FDA發(fā)布的藥品短缺名單中，也出現(xiàn)了肝素鈉制劑。

需求的再次緊張拉動肝素價格反彈。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年中國肝素原料藥出口單價受原材料價格影響下降，但銷量出現(xiàn)提升。四季度，出口價格開始逐月小幅上漲。2025年1月，出口價格環(huán)比大幅上漲27%。2024年下半年以來，肝素原料藥出口價格震蕩筑底、逐步回升的走勢已經(jīng)較為明顯。隨著需求端持續(xù)回暖，在供給相對有限情況下，行業(yè)觸底回升趨勢有望延續(xù)。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在中游

中國公司具備產(chǎn)品產(chǎn)能優(yōu)勢

肝素產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在中游的原料藥和制劑制造，約占整體利潤六成。隨著市場價格回升，具有較高技術(shù)壁壘、產(chǎn)品向低分子肝素制劑升級、經(jīng)營多元化的龍頭公司，基本面出現(xiàn)積極變化。

公司A是全球最大肝素原料藥供應(yīng)商，并向制劑產(chǎn)品延伸。2024年，其實現(xiàn)營業(yè)收入52.81億元，同比下降3.03%；歸母凈利潤為6.47億元，上年同期虧損7.83億元；扣非凈利潤為2.54億元，上年同期虧損7.80億元。其成功實現(xiàn)扭虧為盈，毛利率29.36%,同比上升8.66個百分點，盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。

2025年一季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.94億元，同比增長1.53%；歸母凈利潤1.57億元，同比增長1.00%；扣非凈利潤1.89億元，同比增長20.27%。公司經(jīng)營質(zhì)量、運營效率進一步好轉(zhuǎn)。

其近年來在國際市場積極推進制劑業(yè)務(wù)，在美國市場銷售的產(chǎn)品主要有依諾肝素鈉制劑、標準肝素制劑及肝素原料藥，但銷售收入占比較?。桓嗡卦纤帢I(yè)務(wù)，是由公司全資子公司在美國當?shù)厣a(chǎn)和銷售，不涉及出口美國關(guān)稅，整體看受關(guān)稅影響較小。

低分子量肝素制劑是重要產(chǎn)品升級方向。低分子量肝素具有注射吸收好、半衰期長、生物利用度髙、出血副作用少等多重優(yōu)點，臨床應(yīng)用不斷增長。

公司B是國內(nèi)少數(shù)具有肝素粗品、肝素原料藥、標準肝素制劑及低分子量肝素制劑生產(chǎn)一體化能力的企業(yè)之一。低分子量肝素制劑業(yè)務(wù)的發(fā)展，能夠?qū)_原料藥和一般制劑價格波動的風險，保持長期、穩(wěn)定、持續(xù)的盈利能力。同時，完整的產(chǎn)業(yè)鏈使得公司能夠更好地實現(xiàn)藥品生產(chǎn)全過程的質(zhì)量控制，所生產(chǎn)的產(chǎn)品具有較強的可追溯性。

免責聲明：

本站轉(zhuǎn)載、編譯或摘編文章原文均來自其它媒體，轉(zhuǎn)載、編譯或摘編的目的在于傳遞更多信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責。 其他媒體、網(wǎng)站或個人轉(zhuǎn)載使用時必須保留本站注明的文章來源，并自負法律責任。